gato negro
Tesis de inversión
Reserva de existencias (NASDAQ:BKNG) seguirá beneficiándose del continuo crecimiento del turismo, debido a la baja base de años anteriores. Según The Economist Intelligence Unit, los viajes y el turismo pueden crecer tanto como 30% en 2023, como turistas chinos, comienzan a volar una vez más. Esto se compara con un crecimiento del 60 % en 2022. En años anteriores, las políticas de cero COVID mantuvieron a raya el turismo procedente de China, que ha sido una importante fuente de crecimiento en los últimos años. A medida que eso cambie este año, Booking Holdings se beneficiará del aumento del turismo. Además, las cifras de viajes aún se mantienen por debajo de 2019, lo que deja espacio para el crecimiento.
Los resultados siguen siendo sólidos
Booking.com, que calcula sus ingresos en términos de «noches de alojamiento», experimentó una mejora del 52 % en 2022, en comparación con 2021. Esto se correlacionó bien con el crecimiento del turismo, que creció un 60 %. Si el crecimiento continúa correlacionado con El propio crecimiento de Booking Holdings espera que las noches de habitación aumenten alrededor de un 25 %, o alrededor de 1100-1200 millones de noches de habitación en 2023. Durante el último trimestre, Booking Holdings registró ingresos de 4000 millones de dólares, frente a los 2900 millones de dólares de 2021. lo que demuestra que, a pesar de los vientos en contra a nivel mundial, el sector sigue siendo fuerte. Este impulso debería continuar al menos en los próximos dos trimestres, ya que los viajes no parecen estar disminuyendo, especialmente porque se prevé que se produzcan viajes significativos. Ven desde China.
Una de las razones por las que Booking Holdings continúa teniendo un rendimiento superior es su ventaja de red. La empresa ha estado trabajando incansablemente para mejorar su red a lo largo de los años y, en ocasiones, ofrece precios y ofertas, especialmente cuando los consumidores intentan reservar hoteles.
La principal ventaja de Booking Holdings se deriva de su ventaja en la red, que le ha permitido conservar su modelo de agencia, frente a otros. pasando a un modelo comercial, donde la agencia de viajes en línea sería responsable de las tarifas de pago. Esto ha significado que Booking.com no tiene ningún ‘inventario’, por así decirlo, lo que le permite maximizar su flujo de efectivo y no incurrir en pérdidas en las reservas anticipadas, como es el caso con un ‘modelo comercial’.
Este modelo ha sido especialmente útil en los últimos años, donde la compañía ha podido conectar hoteles y clientes directamente. La combinación del modelo de agencia, junto con su ventaja de red, ha permitido a la empresa buscar concesiones de los hoteles, en lo que respecta a los precios, lo que luego se refleja en la posición de mercado de la empresa, ya que los clientes suelen buscar la fuente más barata para reservar su hotel. . .
Booking.com suele ofrecer hoteles más baratos, especialmente para los hoteles convencionales, que es el núcleo de su negocio. Si bien Agoda.com ha podido competir en la categoría de hoteles económicos, el enfoque de Booking.com se ha centrado en gran medida en más ofertas premium, especialmente dentro de la categoría de hoteles, lo que significa que puede dirigirse a viajeros de mayor valor, y eso se refleja en su flujo de caja.
Booking.com también conserva una posición de mercado significativa en la actualidad, y en términos de participación de mercado de reservas de viajes y turismo en línea, Booking.com ocupa actualmente el puesto número 3, en términos de participación general de mercado de viajes, que incluye reservas de aerolíneas. Claramente, el sitio es uno de los favoritos entre los consumidores y es probable que siga funcionando bien en el futuro, ya que busca asumir la demanda de viajes para 2023.
Las cifras de viajes siguen siendo bajas en comparación con 2019, lo que deja mucho espacio para el crecimiento
Además del tema de China, también queda mucho espacio para crecer, ya que los viajeros globales todavía están por debajo de los niveles previos a la pandemia, pero según la OMT, esas cifras podrían alcanzar entre el 80 y el 95 % de los niveles previos a la pandemia en 2023. Turismo global aún se mantiene en torno a los 1.000 millones, significativamente por debajo de los 1.500 millones de 2019. A medida que las cifras continúan dirigiéndose hacia niveles históricos, la propia fortuna de Booking Holdings también debería correlacionarse con el aumento, debido a la posición de mercado de la empresa.
Sin embargo, el cuarto trimestre de Booking Holdings ofrece una visión de las tendencias de viajes globales con boletos de avión reservados, un 61% más en comparación con el año anterior. Los viajes globales deberían continuar repuntando en 2023, a pesar de la desaceleración de la economía y el gasto de los consumidores, los viajes globales siguen siendo relativamente fuertes y Bookings Independientemente, ahora que COVID ya pasó, 2023 será un año en el que es probable que los consumidores lo piensen dos veces. antes de gastar generosamente en viajes, y esto podría afectar los ingresos de Booking.com. Por lo tanto, siguen existiendo riesgos para los viajes, ya que la recesión y los obstáculos macroeconómicos generales derivados de la inflación y la ralentización del crecimiento podrían afectar a las cifras de viajes.
A pesar de las conversaciones sobre el gasto de los consumidores bajo presión, al menos en 2022, los datos mostraron que los consumidores estaban dispuestos a gastar y que, a pesar de que había menos viajeros que en 2019, el gasto en viajes superó en un 5 % los niveles de 2019, lo que se refleja en el flujo de caja.
El flujo de efectivo es un factor positivo significativo
A pesar de que el volumen de viajes sigue siendo inferior al de 2019, Booking Holdings ha sido testigo de un aumento en el valor de sus reservas, lo que llevó a que el flujo de caja libre de Booking Holdings llegara a $6200 millones, un 38 % por encima de los niveles de 2019. El mayor nivel de flujo de caja, derivado de reservas de mayor valor, desempeñará un papel clave en el futuro de la empresa.
Dado que no hay aumentos adicionales previsibles en los gastos de efectivo, espere que el efectivo crezca junto con el crecimiento general de los ingresos. Esto significa un crecimiento de entre el 20 y el 25 % en correlación con el crecimiento total de pasajeros en 2023. Por lo tanto, el flujo de efectivo podría aumentar a $ 8 mil millones en el año fiscal 23. Mientras tanto, los analistas esperan un crecimiento medio del 18% en los ingresos. Mis propias proyecciones son ligeramente más altas, ya que más turistas asiáticos, especialmente turistas chinos, viajan para compensar parte de la desaceleración en otros lugares, como los EE. UU., donde los ahorros continúan reduciéndose.
A pesar de los aspectos positivos, 2023 podría seguir viendo problemas con la disminución de los ahorros, y muchos más viajeros, ya sean de negocios o de placer, siendo relativamente reticentes en comparación con años anteriores cuando los ahorros de COVID y el hecho de que se habían perdido viajes debido a las restricciones. Si la situación económica empeora, o los consumidores reducen significativamente sus gastos, el crecimiento podría retroceder, potencialmente a alrededor del 10-15%, que es lo que yo estimaría que sería la tasa, en base a un menor gasto de los consumidores, la inflación y el efecto de una mayor tipos de interés sobre el crecimiento económico.
¿Pueden las acciones de BKNG seguir subiendo?
La compañía actualmente cotiza en torno a una relación P/E de alrededor de 35x, y con un crecimiento del 20-25%, en el resultado final en 2023, eso pondría el P/E a futuro en alrededor de 26-28x, lo que hace que el P /E bastante razonable. Además, el retorno sobre el capital del 83% hace que la empresa sea aún más atractiva.
Habiendo dicho eso, a pesar del mercado bajista más amplio, los inversores han seguido invirtiendo en acciones de BKNG, y mientras la empresa continúe produciendo resultados que estén en línea con las expectativas del mercado, las acciones deberían seguir aumentando.
Habiendo dicho eso, con los temores de una recesión que ahora se avecinan a medida que el PIB mundial continúa experimentando una desaceleración, esto podría afectar los ingresos de Booking Holdings. Si los ingresos llegan a los dos dígitos bajos, digamos 10-15%, la valoración actual podría ser un poco alta para los inversores, lo que podría conducir a la corrección de las acciones, potencialmente en un 15%, lo que pondría el P/U adelantado en 22x, un nivel de valoración, que sería más o menos aceptable para los inversores.
Las acciones de BKNG podrían seguir aumentando durante el próximo año, aunque, en mi opinión, la falta de dividendos no es aceptable, teniendo en cuenta el nivel de flujo de efectivo que genera la empresa. La compañía actualmente tiene más de $12 mil millones en efectivo y equivalentes de efectivo, lo que potencialmente establece el futuro para un dividendo único o, eventualmente, la administración podría permitirse recompras significativas, ya que busca devolver efectivo a los accionistas.
Booking.com se ve en gran medida positivo al comenzar el año, las acciones han seguido subiendo durante las últimas 52 semanas, en un momento en que el mercado en general ha estado retrocediendo. Claramente, los inversores tienen una visión positiva de la empresa. Al entrar en 2023, espero que el impulso continúe y cualquier aspecto negativo que haya probablemente se verá compensado por los aspectos positivos. Los inversores pueden ver esto como una combinación de valor y crecimiento, una combinación rara en el mundo de las inversiones.
